業績實現較高增長。2013年,公司實現營業收入71.55億元,同比增長8.2%;實現凈利潤5.23億元,同比增長58%;實現扣非后的凈利潤5.23億元,同比增長62%;實現經營性凈現金流8.21億元,同比增長63%。
    配網和直流輸電業務低于預期,其他主業發展良好。2013年公司主業收入實現個位數增長,略低于預期。分業務來看,受國網智能配網投資增速下滑及特高壓直流輸電建設低于預期影響,公司智能配網業務(珠海許繼)和直流輸電業務發展低于此前預期,收入分別下滑21%和28%;智能變電、一次設備與軌道交通、智能電表等主業發展良好,受益于下游行業轉好及競爭力提高帶來的市占率提升,分別實現44%、23%、65%的收入增長。
    費用控制顯成效,盈利能力再提升。受益于精細化和集約化管理的深入和加強,2013年公司期間費用率繼續下降,在綜合毛利率保持平穩的前提下,凈利潤率得以提升2.15個百分點,促公司凈利潤增長顯著高于收入增長。
    2014年收入增長將好于2013年。展望2014年,國家電網加大電網投入,智能配網和特高壓投資有望加速;新能源汽車基礎設施(充電站、充電樁等)建設將明顯提速。受益于這些細分行業市場的快速增長,公司智能配網、直流輸電、智能供電設備、軌道交通等業務發展有望快速增長。
    盈利預測:在未考慮注入資產的情況下,預計公司2014-2015年攤薄后的EPS 分別為:1.38元、1.68元;考慮資產注入后,預計公司2014-2015年EPS 分別為:1.53元、1.86元,對應于3月27日收盤價,PE 分別為:22倍、18倍,維持“買入”評級。